Mercados que estão em equilíbrio não podem ser explorados.

As bolhas estouram apenas uma vez. O Bitcoin já “estourou” (e se recuperou) um punhado de vezes. Para os crentes há muito tempo, acumular bitcoin é um jogo de tempo.

Após uma sucessão de ciclos de urso e touro, a infame cibercoin atraiu não apenas a reputação de desafiar as previsões, mas também uma horda de cientistas famintos por decifrar seu comportamento peculiar. À sua disposição, ferramentas que aproveitam a transparência incomparável do livro razão Bitcoin.

Nos últimos anos, surgiu uma série de indicadores cripto-nativos para rastrear desequilíbrios, emoções e ciclos no mercado.

Os indicadores resumidos abaixo podem formar uma imagem bastante clara de como o Bitcoin está se comportando em um nível fundamental, em qualquer momento. Todos eles podem ser extraídos de dados públicos na cadeia.

Este texto é apenas um exercício sobre muitos outros. O objetivo é juntar as peças de um quebra-cabeça que pode melhorar nossa compreensão dos fundamentos do Bitcoin – e seu impacto no preço.

1. 👮‍ Despesas de segurança agregadas

A capitalização de mercado é um indicador para avaliar o valor do patrimônio líquido das empresas. A Crypto herdou a métrica das ações e está tendo dificuldade em se livrar dela. Os problemas aqui são:

1º: O valor de mercado leva em consideração todas as moedas distribuídas até o momento, não distinguindo moedas perdidas dentro do estoque circulante (ou moedas destinadas a serem armazenadas por longos períodos).
2º: Algumas moedas têm cronogramas de inflação agressivos. Outros são muito conservadores, ou nenhuma inflação. Para compará-los em padrões iguais, deve-se considerar a diluição futura. A capitalização de mercado Y2050 é uma proposta útil da OnChainFX. Mas então, por que 2050 e não 2025? Onde traçar a linha?

A questão é: se uma criptomoeda tem valor de mercado de $ 1 bilhão, isso não significa que $ 1 bilhão foi investido naquele ativo. Pode-se criar um bilhão de moedas; venda 2 deles por $ 2; e assim injetar no CoinMarketCap um excesso de $ 999.999.998 em relação ao valor real pelo qual o ativo foi negociado.

Uma medida mais apropriada do valor da rede foi recentemente apresentada por Nic Carter. Lembre-se de que os fluxos de capital na criptografia geralmente não chegam por meio de trocas (as mineradoras gostam de vender OTC). Cada compra em uma troca é correspondida por uma venda. Dinheiro que entra = dinheiro que sai.

Os verdadeiros influxos (em Bitcoin, pelo menos) são o agregado de recursos gastos pelos mineiros. E um bom indicador disso é o valor que essas pessoas estão ganhando com as redes que suportam em troca de seus investimentos. Isso é gasto agregado com segurança (ou Thermocap ): o que foi realmente pago aos mineiros (transações de base monetária * seu preço em dólares americanos no momento em que foram mineradas).

🔍 O que isso retrata?

Uma medida mais eficaz de riqueza em mercados ilíquidos. Quanto a rede tem valido para seus mantenedores, em fluxos de caixa.

2. 🔃 MVRV (Market-Value-to-Realized-Value) e MVRV-z

Além dos gastos agregados com segurança, a capitalização de mercado também pode ser relativizada por uma métrica chamada “Valor realizado”. O valor realizado (RV) é encontrado não contando todas as moedas minadas igualmente ao preço atual, mas sim atribuindo a elas um preço em U $ com base na hora em que foram movidas pela última vez.

O objetivo da RV é encontrar o valor real obtido pelos proprietários e mineradores. Como David Puell coloca, a RV parece sugerir “a camada final da base de custo cumulativo das pessoas e, na história recente, a linha definitiva do ‘centro de massa’” – eliminando emoções e manias locais nas paradas.

Já o MVRV é um índice calculado pela divisão do valor de mercado pelo valor realizado diariamente (à esquerda).

Uma extensão útil é o MRVR-Z, que rastreia a distância do escore z entre o valor de mercado e o valor realizado. O escore Z (em termos simples) é o número de desvios padrão acima ou abaixo da média.

Em outras palavras, o MVRV-z informa o quão fortemente desvinculado do valor realizado está o valor de mercado, a qualquer momento.

O gráfico da evolução do MVRV-z nos mostra picos parabólicos logo antes de quedas prolongadas (uma, duas e três semanas de antecedência; respectivamente no início de ’13, final de ’13 e final de ’17).

Estabelecer limites aqui pode ser complicado. Uma linha de base ligeiramente mais baixa poderia ter disparado alarmes falsos durante a corrida de touros de 17, por exemplo.

Em geral, porém, assim como os níveis superiores do MVRV sugerem o clímax da euforia (ultrapassando seu valor “justo” nos picos), a descoberta de preço nas bolsas tende a ficar abaixo do valor “real” do BTC no fundo (uma queda abaixo de 0 historicamente sinalizou grandes pontos de entrada).

🔍 O que isso retrata?

Principais divergências entre descoberta de preço nas bolsas e o aumento mais constante de moedas não movidas. Uma proporção entre alta preferência de tempo vs. baixa preferência de tempo (ou exuberância vs. aclimatação) no mercado.

3. ✊ Distribuição de idade UTXO (ondas HODL)

Avaliar o valor realizado do Bitcoin só é possível devido à transparência e rastreabilidade do livro razão – uma propriedade não comum a outros ativos financeiros.

Como todo bitcoin está contido em algum UTXO, isso significa que todos os bitcoins têm uma idade: não a idade / hora em que a moeda foi extraída pela primeira vez, mas quando foi usada pela última vez em uma transação (h / t Dhruv Bansal ).

Traçando a distribuição etária de todos os UTXOs no fornecimento circulando dá um um “trader vs . hodler” perfil dos atuais proprietários de moedas (incluindo aqueles que perderam suas chaves privadas e não farão transações tão cedo).

A relação de alguém com o bitcoin muda com o tempo, não é? Como você percebeu a moeda quando a tomou pela primeira vez? Como você vê isso hoje? Se o mercado fosse dividido em coortes, a qual coorte suas moedas pertenceriam? E qual coorte representa a maior parte do mercado, em um determinado momento? Estas são questões que a Distribuição de Idade UTXO, primeiro analisada por Unchained Capital, ajuda a responder.

O padrão gráfico também foi apelidado de ondas HODL, uma vez que destaca os períodos de acumulação, isolando a quantidade de bitcoin ocioso entre os ralis. “Uma onda HODL é criada quando uma grande quantidade de bitcoin transaciona no caminho até e através de uma alta de preço local, tornando-se recente (1 dia – 1 semana); e então lentamente envelhece em cada banda posterior como seus novos proprietários HODL”.

Observe que, no gráfico acima, o eixo Y é normalizado em cada data pelo fornecimento total naquela data. Uma visualização alternativa, com valores BTC não normalizados no eixo Y, pode ser vista à esquerda.

Ainda outra visualização alternativa pode ser obtida ignorando a dimensão histórica e cortando uma parte vertical do gráfico em qualquer ponto no tempo.

Isso dá a você uma visão clara da porcentagem da rede (em moedas, não em endereços) que foi transacionada pela última vez em diferentes períodos (coortes) e permite uma comparação fácil entre dois momentos no tempo. Abaixo, vemos como a propriedade das moedas mudou entre (aproximadamente) hoje e um ano atrás. É importante notar que a coorte> 5 anos tem crescido de forma constante, sem qualquer “dente para baixo”, desde 2015.

🔍 O que isso retrata?

Mudanças em grande escala na propriedade do Bitcoin ao longo da história.
Das moedas que estão por aí hoje, quantas foram movidas recentemente e qual parte ficou parada?

4. 📢 Sinal NVT / NVT

Se a distribuição de idade UTXO nos dá uma medida da confiança dos detentores no caso de armazenamento de valor para bitcoin, o sinal NVT / NVT pode ser interpretado como a força da confiança do mercado na narrativa da camada de meios de pagamento / liquidação.

O NVT (Network Value to Transaction) é encontrado dividindo o valor da rede pelo valor em dólares das transações diárias que fluem pela cadeia. É comparável aos índices P / L de ações, onde os lucros são usados ​​como denominador e denotam a utilidade que a empresa criou para os acionistas. A ideia aqui, uma vez que as redes criptográficas não têm lucro, é usar o volume de transações como proxy para o utilitário derivado da cadeia.

Vale ressaltar que o Volume Diário de Transações no NVT leva em consideração apenas as transações on-chain. A atividade de negociação nos livros de ordens das bolsas é ignorada.

“De um modo geral, um mercado “baixo” para o valor da transação denota um ativo que tem um valor mais barato por unidade de volume de transação na cadeia ” (Coinmetrics).

O NVT proporção é acreditado para imitar o comportamento de rácios P / E quer no que picos de métricas para cima quando o activo é valorizado superior ao seu uso real do mercado implica.

O sinal NVT, por sua vez, é um derivado da razão NVT proposta por Dimitry Kalichkin. Enfatiza a sinalização preditiva antes dos picos de preço (interpola o Volume de transações diárias usando médias móveis para frente / para trás para criar uma linha suave).

Sinal NVT = Valor da rede / 90d MA do valor da transação diária.

🔍 O que isso retrata?

Uma “medida da força da rede como uma rede de pagamento em comparação com seu valor de mercado – um baixo NVT pode sugerir que uma rede está subvalorizada em comparação com o serviço que está fornecendo como uma camada de liquidação” ( Matteo Leibowitz).

5. 🏄‍ Momentum da rede

Bitcoin Network Momentum, proposto inicialmente pela PositiveCrypto, é um complemento ao Sinal NVT / NVT na avaliação da utilização de uma rede como sistema de liquidação, em relação ao seu valor de mercado. A única diferença é que ele mede a atividade na cadeia em valor BTC (em vez de USD).

Olhando para fora, em retrospectiva, o indicador manteve uma linha de base semi-estável durante as corridas de touros de 2013 e 2016–17. Além disso, observe que o “nível saudável” da rede dando início a uma nova corrida de touros foi maior no mercado de 2015–2017 do que no mercado de 2012–14. A razão para isso é provavelmente devido ao aumento do número de moedas em circulação – o que significa que linhas de base para iniciar mais ciclos de alta também podem ser esperadas em níveis cada vez mais elevados.

Os valores das transações diárias e os preços exibem padrões cíclicos, mas não sincronizados entre si. Uma hipótese para explicar a incompatibilidade é que os traders de mentalidade de curto prazo (usando as bolsas) influenciam fortemente o preço; mas os investimentos de mentalidade de longo prazo (com maior probabilidade de serem registrados diretamente na cadeia) têm uma contribuição maior para o valor da transação diária registrado no livro razão.

🔍 O que isso retrata?

Uma alternativa para o NVT / NVT Signal – rastreia a relação entre o preço do Bitcoin eo volume BTC que flui através da rede .

⚠️ Isso tudo pode dar errado

Há duas razões principais pelas quais se deve considerar todos os indicadores acima com cautela.

• Há menos de uma década de dados para apoiar a análise histórica. O Bitcoin já desafiou as previsões baseadas em evidências anteriores várias vezes. Também não temos ideia de como o ativo se comporta durante uma crise macrofinanceira.
• Sidechains têm o potencial de remodelar o volume de transações conforme medido atualmente na rede, distorcendo os indicadores que dependem do rendimento da rede e que podem ter funcionado por anos. Bitcoin Liquid (da Blockstream) é uma cadeia lateral que permite que grandes trocas transfiram fundos entre si fora da cadeia principal, de forma mais rápida, segura e, opcionalmente, de forma confidencial. Não é possível rastrear transações líquidas usando a análise de blockchain “tradicional”. O líquido é relevante porque as bolsas que representam cerca de 50-60% de todo o volume de negociação se inscreveram nele.

🃏 Do lado positivo …

O início da negociação em sidechains ainda deixa uma seção considerável do mercado para ser analisada. Pode-se argumentar que as cadeias secundárias irão, na verdade, tornar essa análise mais limpa, pois as transações analisadas capturarão menos transações de curto prazo e terão uma proporção maior de transações de investidores de longo prazo – talvez até impulsionando a descoberta de novos indicadores.

🔚 Conclusão

Uma gama de ferramentas foi disponibilizada para medir a integridade de um blockchain e seu ativo nativo. Esse é especialmente o caso quando se trata da cadeia mais longa e mais trabalhada de todas – embora a análise NVT, ondas HODL e índices MVRV também tenham sido aplicados a outras moedas.

Vale a pena notar que algumas métricas reconhecidas foram deixadas de fora deste compêndio (por exemplo, o Mayer Multiple). Como sempre, os indicadores nos quais se decide contar refletem a própria perspectiva sobre o ativo em questão. Para um exemplo simples, observe como os indicadores de ondas NVT e HOLD enfatizam diferentes papéis da rede (camada de liquidação vs. armazenamento de valor de longo prazo).

Para um mergulho mais profundo nas narrativas concorrentes que impulsionaram a evolução do Bitcoin, não procure além das excelentes “Visions of Bitcoin” de Nic Carter. Além dos temas abrangentes trazidos à luz por este artigo, existem inúmeros outros modelos mentais através dos quais se pode dissecar Bitcoin:

• Protegido por uma combinação de Stock & Flow, como Hugo Nguyen elegantemente colocou;
• Como um fenômeno termodinâmico que torna a representação mais à prova de falsificação do ativo primário do universo: energia (como tweetada por Bob McElrath);
• Tão previsível (de alguma forma) por uma função topológica (como argumentado por John McAfee);

e muitos mais. Os prismas escolhidos influenciam diretamente os indicadores que você escolherá para interpretar o momento do mercado e informar as decisões de investimento.

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Fonte: https://medium.com/